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无危机不财富!25年投资老将余定恒:A股处隧道底部,明年看好三大主题

受内外双重因素的影响,今年股票市场表现低迷,不少私募基金净值大幅回撤,投资者账面出现明显浮亏。进入11月,A股迎来一轮上涨行情,压抑了一段时间的市场重新被激活,两市成交连续破万亿。

如何看待当下的A股市场,反弹能否持续?明年看好哪些行业的投资机会?在投资中,如何挑选好的公司?近日,深耕资本市场25年的投资老将、翼虎投资董事长余定恒接受了券商中国记者的专访。余定恒表示,A股目前可能处在一个“隧道底”,定义当下身处“隧道”有三个关键词:眼前黑暗、没有退路、尽头有光。

 “眼前黑暗”非常好理解,今年宏观变量确实超预期,从环境上来看,三大灰犀牛两大黑天鹅从趋势和方向上来说并没有释放根本的扭转信号,利空因素仍然存在,从空间的角度来看,形成了隧道底的“顶”,资本市场上有压制。

 而“尽头有光”来自于利空因素的边际拐点,比如美国中期选举,中美关系相对走向缓和;美国10月CPI数据低于预期,通胀及加息预期回落等;随着优化疫情防控“二十条”出台,国际航班取消熔断,疫情防控确实有一些肉眼可见的边际上的变化;俄乌冲突客观上讲对于能源的冲击已经告一段落,诸多利空因素都展现了边际的拐点信号,而股票恰恰是预期的艺术,只要稍微一个拐点的出现,就能很好释放上涨动能。所以从空间上来说,五大利空因素的边际上的变化和流动性的相对充裕形成了“底”,这称之为渐进式的“隧道底”。

券商中国记者:

余定恒:

券商中国记者: 目前A股和港股是不是处在一个底部区域?如果从市场估值和未来获利空间来看,您更看好A股还是港股的投资机会?

余定恒:

券商中国记者:

余定恒:

券商中国记者:

余定恒:

首先,你要有一个清晰的产业趋势,要找到时代的优势产业。 具有渗透率快速提升、景气度快速拔高、集中度快速变化的特征就叫优势产业。比如,80年代是轻工家电,90年代是PC互联网,2000年是重化工业、金融地产,2010年是苹果产业链、华为产业链和移动互联网,2020年是新能源和智能化。

 这是我们主要的逻辑,是一个中观思维。既不是自下而上,也不是自上而下,而是把两者结合起来。我们是一个博弈特征比较充分的市场,中观思维是我们的一个抓手。

券商中国记者:

余定恒: 产业趋势、长期价值和极限思维这三者之间形成共振是最好,比如行业往下、公司往上,很难有长期表现。同时,估值主要看渗透率在哪个阶段,如果是一个快速放量的过程,对盈利我们可以暂时不考虑,比如渗透率在5%~30%之间可以不看估值,渗透率超过30%就必须要看业绩。

 选择行业和选公司,我的偏好就是一定要共振。行业内部、公司与行业之间要共振。首先,选行业本身往上,所处的子行业跟大行业是共振的。其次,选行业龙头。行业龙头不仅能分享到行业中的全部贝塔,同时能够抢占别人的市场份额。即大行业和子行业之间要共振,公司和行业之间要共振,公司不同产品之间要共振,三重共振。

券商中国记者:

余定恒:

券商中国记者:

余定恒:

 资本市场大约每两年一个危机,从2008年金融危机、2011年欧债危机、2013年钱荒、2015年股灾、2016年英国脱欧、2018年去杠杆加贸易战、2020年新冠疫情、2021年以来的能源危机。在一个充满危机的时代里,必须要在危机最艰难的时候存活下来,如果出局了,当然就没有财富。

 最后,我觉得真正适合做投资的人还有一个品性,就是自我觉悟、自我学习,把投资当成自己修行的一个场景,要不断完善自己、提高自己,为投资人赚钱快乐,把提升自己当成一个人生最大快乐。

券商中国记者:

余定恒:

券商中国记者:

余定恒:

2022-11-26 19:25
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