01

02

根据数据显示，我国地方债务规模的总量已经达到了惊人的60万亿，而2022年，全国各个省份城市的负债率均在20%～40%之间。截至2022年底，贵州的总债务超过1.2万亿，负债率已经达到61.8%，债务情况可谓堪忧。

其实，债务问题不光是在于各地方政府，不少地产开发商的债务已经纷纷违约，其中“恒大集团”一家的债务就达到1.8万亿。全国的总体债务也达到了令人忧虑的水平。

国内的总体债务水平到底有多高？央行副行长去年披露过国内2021年年底中国的宏观杠杆率为272.5%，宏观经济杠杆率是一个国家总债务与当年GDP的比值，2021年中国的GDP经初步核算为114万亿元人民币，由此可以推算出2021年年底中国的总债务规模为310万亿元人民币左右。

且不算2022年因为应对防疫封控造成经济下行压力巨大而须托底的新增债务，310万亿元人民币的总债务，以4%的利率算，一年的应还利息就是12万亿。这是个什么样的概念，就是2008年我们为了应对全球金融危机而果断推出的4万亿“强刺激”一揽子方案的4倍。

这数字不得不引起我们重视了。

我认为大部分是还债去了！前车之鉴就是，我们的邻国日本在1990～2015年间曾因股市以及地产泡沫的破灭而掉入了债务陷阱，人们拼命挣钱还债，好不容易还清债务时，就发现自己已经老了。这种困境我们是无论如何不希望出现的。

而且，任凭债务危机蔓延，最终银行业不良资产也会飙升，到时政府将不得不进行救助。否则会造成更深度、更长期的经济危机和信心衰减，反而加大了社会总利益的损失，得不偿失。

1、美式的短痛。 短期内以破产、重整等方法把原有的债务注销，然后轻装上阵。不过，得付市场资产价格暴跌，大批拥有资产的人一夜返贫的代价。典型例子就是，2008～2009年的次级债危机中，大批金融机构倒闭，大批中产阶级失去工作，大批房东被扫地出门。

那么，除此之外是否有中国特色的“无痛”解决方案，来解决掉国内目前的债务困境？

以贵州的债务为例。其实问题不难解决，国有资产实际控股的贵州省A股上市公司中，仅“贵州茅台”一家当前市值就有2万多亿，其中贵州地方国资持股60%，还怕还不起债？

不过，要更有效地利用出售部分国有股权还债，需要股票市场整体的估值提升，特别需要各级国资委掌控的国有股权的估值有大幅的调升，因此，就有了我们正在倡导中的、以提升国有控股企业估值的“中国特色估值体系”建设。

一、国企，特别是大型央企上市公司的股价已经持续多年低迷，估值很低。代表主要央企上市公司的上证50指数的平均市盈率之前一直长期在历史最低位。（如下图）

三、当前的经济通缩必然带来货币政策的持续“稳健”（翻译成大众听懂的语言就是“自由发挥地宽松”）。个人认为，尽管目前A股市场走势不强，但随着货币投放力度逐步加大，对A股的影响会由量变到质变。

综上推断，A股今年总体继续上涨的概率可能很大。建议持有估值依然便宜的好公司，然后坚持“忍耐，等待”，获得理想回报是值得期待的。