光伏产能过剩的后果已然显现。

这一轮光伏周期启动至今，在主材供应链四大环节，除了硅料，就属硅片最赚钱了，即使从2022年至今一直供不应求的电池片，从赚钱效应上也无法和硅片相比。然而，现在看来，硅片企业的好日子似乎也到头了。

只有潮水退去，才知道谁在裸泳。

大洗牌其实才刚刚开始。除了已经发布中期业绩预告的公司以外，正在IPO进程中的高景太阳能，特别是美科股份，2023年的中期业绩会有怎样的变化呢？此外，隆基绿能、弘元绿能这些硅片巨头，接下来将给市场带来什么样的消息呢？

1

TCL中环，扣非净利环比下滑27%

TCL中环2023SNEC展台；赶碳号摄

昨晚，TCL中环、双良节能、京运通三家以硅片为主营业务的公司发布了中期业绩预告。

今年上半年，TCL中环预计实现净利44.8亿～46.8亿，比去年同期增长53.57%～60.42%，扣非净利37.5亿～39.5亿，同比增长29.27%～36.16%。这份成绩单看上去挺亮丽，但多少有文字游戏的成分在。

今年一季度，中环实现净利22.5亿，扣非是22.2亿，同增都在70%以上。这样算下来，今年二季度，中环实现的净利润在22.3亿～24.3亿， 扣非净利只有15.2亿～17.2亿。

也就是说，TCL中环二季度的扣非净利如果按16.2亿的中位数计算的话，环比一季度扣非净利，下跌了27%。

这才是TCL中环脱水后的成绩单。这个业绩怎么样呢？

二季度本是光伏旺季，按理说会比一季度更好一些。通过TCL中环本身的过往业绩，就足以说明。2022年第二季度，TCL中环实现扣非净利16亿，环比2022年一季度的13亿扣非净利，增长23%。

只能说，今年上半年，特别是第二季度，即使身为硅片龙一，也遇到不小的麻烦。公司公告说： “2023 年上半年，光伏行业产业链价格快速下行，对经营成果产生压力；产业链竞争博弈剧烈，对市场环境及经营带来诸多不确定性。”

另外，TCL中环今年一季度非经常性损益只有3000多万元，今年二季度的非经常性损益却贡献了7个亿左右的利润。

去年，TCL中环参股27%的新疆协鑫共实现了82.52亿的净利润，从而为公司贡献了22亿的净利。但今年二季度，硅料价格全面下行，TCL中环的7个亿非经常性损益不知从何而来？这些，只有等公司公告半年报以后再进行详解。

2

双良节能，扣非净利环比下跌40%以上

双良节能生产车间；来源：公司官网

双良节能同样也发布了“喜报”。

双良节能预计2023 年半年度实现归属于上市公司股东净利润为 5.8亿元～6.8亿元，与上年同期相比，将增加 22,667.02 万元～32,667.02 万元，同比增长 64.15%～92.45%。另外，今年上半年，双良节能预计扣非净利为5.2亿 元～6.2亿元。

和TCL中环类似，这份喜报也有些文字游戏。

今年一季度，双良节能实现净利润5.02亿元，扣非净利润3.93亿元。以此测算，双良节能在今年二季度，实现净利7800万～1.78亿，扣非净利1.27亿元～2.27亿元。

双良节能的二季度净利润，环比一季度，下跌65%～84%，扣非净利环比一季度，下跌42%～68%。

这个跌幅，比TCL中环还要猛！

公司在公告中没有提到当下的市场困境：“报告期内，公司节能节水业务快速发展，在光伏新能源领域的相关业务开展顺利，光伏设备和单晶硅棒/硅片 收入 持续增长，推动公司经营业绩提升。”

注意，公司提的是“收入”，不是利润。也就是说，今年上半年增收了，但并没有同比增利。

来源：各公司公告；西南证券整理

靠多晶硅还原炉起家的双良节能，现在已是一家硅片巨头，截至2022年底硅片产能已达40GW，位列行业前五左右。在SNEC展会现场，双良节能的工作人员向赶碳号透露，公司在2023年底的硅片产能，内部规划是90GW，超出了此前市场对于双良90GW拉棒、40GW切片产能的最初判断。

不知在硅片利润急遽下滑的现在，公司的扩产计划会否受到影响？

3

京运通，二季度亏掉去年一半的利润

来源：京运通官网

这两年光伏行业很火，印象中就是多赚少赚微赚的问题，完全亏损的企业，其实少之又少，赶碳号印象中也就是爱康科技、金钢光伏这些企业不管行业好坏连年亏损。

京运通是主动暴雷的一个。公司发布预告，2023 年半年度实现归属于母公司所有者的净利润3,883.42万元～11,650.26 万元，与上年同期相比减少 27,183.93 万元到 34,950.77 万元，同比减少 70.00%到 90.00%。

公司预计，2023 年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润728.34 万元～7,283.44 万元，与上年同期相比减少 29,133.76 万元～35,688.86 万元，同比减少 80.00%到 98.00%。

京运通的一季报是这样的：

也就是说，公司在第二季度，亏损了1.87亿元～2.64亿元。

2022年，晶运通全年的净利润不过才4.23亿元。今年二季度这三个月，就亏掉了去年一半左右的净利。

对此，公司解释：“2023 年上半年，公司主营业务收入保持良好增长，但第二季度受行业变化、市场波动等因素影响，公司新材料业务的 硅片产品销售单价出现下滑 ，对公司新材料业务的净利润产生较大负面影响。”

拉棒、切片，怎么能亏这么多钱呢？如果不赚钱，也没有必要亏钱生产，关掉一部分产能难道不可以吗？很多投资者都表达了这样的疑问。

公司在公告中进一步解释：

“2023 年第二季度，受行业变化、市场波动等因素影响，硅料、硅棒、硅片价格降幅较大。2023 年半年度末，根据《企业会计准则》相关规定，公司对新材料业务存货（含硅料、硅棒、硅片等）进行了 初步减值测试 ，基于截至目前可获取的信息进行评估，拟计提存货跌价准备 22,000.00 万元至 27,000.00 万 元；而上年同期公司计提存货跌价准备共计 13.00 万元。”

看来，所谓硅片价格下滑不是主因，对存货进行减值才是。难道，即使是在全行业都普遍看跌硅料的市场环境与预期中，京运通仍然头铁，囤了大量的硅料？硅料跌，硅片跌，然后戴维斯双杀？

在京运通2022年的年报中，公司还专门把“风险控制优势”作为自身的核心竞争力加以阐述：

“2、风险控制优势：公司从自身实际情况出发，围绕光伏产业链布局，现有业务涉及产业链上游的装备环节和硅棒、硅片环节，以及下游的光伏电站环节，兼具进取性和稳定性。近年来，公司专注扩产硅片业务，硅片业务产能持续提升，规模优势不断扩大； 公司根据市场波动、上下游供需情况、原材料和产品价格等合理安排采购、生产和出货计划，有效控制经营风险。 ”（京运通2022年报第12页）

4

硅料下跌是表象，产能过剩是主因

来源：InfoLink；赶碳号制表

潮水退去，才知道谁在裸泳。把这句话用在今天的光伏制造企业身上，其实还为时过早，因为大洗牌，才刚刚开始。

就硅片而言，不管是锁定了优质石英砂资源，还是能够比别家公司切得更薄、尺寸更大，这些优势只是相对优势。靠它，仍然跑不过“熊”（市场趋势），但可以跑得过友商。

总之，光伏制造业的门槛真的越来越低，硅片G2的局面也正在被打破。

IinfoLink最近预测，2023年开始， 硅片环节的扩产因庞大基数而趋缓 ，年增率约46%左右，2030年年产能达到将逼近1,400 GW。

硅片龙头的地位虽然微降，但仍具一定优势，洗牌将是异常惨烈的。

关于行业接下来的竞争烈度，以下观点发表于7月2日，现在看来，这三家硅片企业的中期业绩预告，证实了当初的判断：产能释放以后，四大环节均不具备截留超级利润的能力，光伏企业的业绩环比一季度，可能出现下降：

如果将2020年初视为本轮光伏周期的起点，复盘最近三年半以来光伏主材的价格波动趋势，很能说明问题。

首先，如果不考虑量、仅从价格角度，实际上在2022年底时，这一轮光伏产品的价格周期就已经告别牛市，开始掉头向下。

只不过在今年初曾有过一次像样的反弹，然后又以更快的速度继续向下，且破了前期低点。所以，如果借用股市来来形容当下光伏主材的市场价格，那就是“放量暴跌”，不管是上证50，还是沪深300，不管是主板还是创板，都在暴跌。暴跌的市场中，也会有疯狂获利者，只有电站。

第二，硅料、硅片、电池、组件，从上游到下游，曲线越来越平滑。

这可以从侧面证明一点，这一轮的跌价，硅料端是牛鼻子，起到了引导作用。另外，从时间点上，也是硅料率先跌价，继而引发了下游三个环节价格的依次下跌。

拥硅为王时代，大家埋怨硅料，现在硅料急跌，还要埋怨硅料。没办法，这就是产业链分工，这就是命 。 四大环节，截留超级利润的能力自上而下，是逐环递减的，降价的幅度和空间自然也会相应递减。

第三，硅料失去的超级利润，下游没有能力留住。

这也证伪了一点，很多人一度以为，硅料价格降下来，下游就能够分食硅料的超级利润——事实可能恰恰相反。

原因很简单，光伏制造业的出口、兑现商业价值的一环在于光伏组件。而组件无论是面对海外客户，还是国内电站，都不是卖方市场，都无法掌握主动权。所以，在海外，欧美甚至包括印度，虽然很需要我们的产品，仍然三天两头各种贸易“制裁”；在国内，“僧多粥少，住持又只看价格，不问芳华”已是共识，所以会出现1.18元/W的超低价——这种“价低者得”的情况，和前几年各地政府土拍、谁钱多给谁的情形何其相拟。

当然，下游并没有截留超级利润，这也只是一种猜测而已，最终还要看企业经营数据——虽然经营数据会比产品市场价格的波动滞后一些。我们只需要再耐心等上一段时间，看看几家头部组件企业半年报的主营业务利润率，环比一季度是增长了还是下降了。

（现在看来，已经部分证实了此前的这个判断。）

赶碳号甚至希望上述的猜测是错的，同时希望，无论是海外的“洋和尚”，还是国内的“住持”，为全行业健康发展计，都能给光伏制造的企业们留下 “有尊严”的利润 。

光伏制造企业，多是民营企业，虽然最近也有不少央国企跃跃欲试，也准备下场“干力气活儿”了。期待下游电站们，也赶紧“卷”起来，是“卷”起袖子，甩开膀子加油干，而不是与“民”争利。电站建得越多越快，制造端的日子才会越好过。